个人所得税投资风格，非货币性投资个人所得税

个人所得税投资风格，非货币性投资个人所得税

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个人养老金投资公募新规出炉 未来税收优惠是核心看点

文/《清华金融评论》资深编辑秦婷

6月24日，**就《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》向社会公开征求意见。这是个人养老金制度正式出台后首个配套政策，为相关业务的开展提供了更加明晰的**作路径。

未来财税等方面政策有望跟进出台，专家普遍建议应提高个人养老金的税收优惠力度，提高吸引力，例如可对个人养老金投资部分纳入个税抵扣范围，对个人养老金投资收益免征个人所得税等。

为推进多层次、多支柱养老保险体系建设，贯彻落实《关于推动个人养老金发展的意见》，规范个人养老金投资公开募集证券投资基金业务，**起草了《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》（以下简称《暂行规定》），向社会公开征求意见。

2022年4月，国务院办公厅发布了《关于推动个人养老金发展的意见》（简称《意见》），个人养老金制度正式出台。根据规定，个人养老金账户资金可用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等运作安全、成熟稳定、标的规范、侧重长期保值的满足不同投资者偏好的金融产品，参加人可自主选择。

《暂行规定》是《意见》印发后首个向公众征求意见的重要配套政策，为相关业务的开展提供了更加明晰的**作路径，公募基金在个人养老金的发展中也被赋予了更大责任和使命，对公募基金与个人养老金的交融而言，具有里程碑式的意义。

产品和机构高要求，强调安全和保护

《暂行规定》主要有以下三方面内容：一是明确基金管理人、基金销售机构开展个人养老金投资基金业务的总体原则和基本要求；二是明确个人养老金可以投资的基金产品标准要求，并对基金管理人的投资管理和风险管理职责做出规定；三是明确基金销售机构的展业条件要求，并对基金销售机构信息提示、账户服务、宣传推介、适当**管理、投资者教育等职责做出规定。

具体来看，在个人养老金制度试行阶段，拟优先纳入最近4个季度末规模不低于5000万元的养老目标基金；在个人养老金制度全面推开后，拟逐步纳入投资风格稳定、投资策略清晰、长期业绩良好、运作合规稳健，适合个人养老金长期投资的股票基金、混合基金、债券基金、基金中基金和****规定的其他基金。

为确保个人养老金基金销售业务的长期连续**和安全稳定**，《暂行规定》对基金销售机构经营状况、财务指标、公司治理、内控机制、合规管理等方面提出较高要求，并需满足最近４个季度末股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元，其中个人投资者持有的股票基金和混合基金规模不低于50亿元的条件。同时，《暂行规定》允许基金管理人及其销售子公司办理该管理人募集的个人养老金基金销售相关业务。

根据东亚前海证券预计，目前目标基金产品有两种形式：一是以目标日期基金为主的三至五年封闭FOF基金，权益投资比例随着基金生命周期而调整；另一种是以多类目标风险基金组合为主的一年至三年封闭的FOF基金，投资者可以根据当下风险偏好在不同基金中进行转换。

上海证券基金评价研究中心分析师姚慧表示，根据Wind资讯数据，目前满足最近4个季度末（2021年第二季度至2022年第一季度）股票基金和混合基金保有规模不低于200亿元的基金销售机构共39家，包括商业银行18家（全国**商业银行15家、城市商业银行3家）、证券公司15家、**基金销售机构6家；但个人投资者持有股票基金和混合基金规模不低于50亿元的条件，利用公开数据暂时无法计算。

从本次纳入试点的养老目标基金来看，投资方向主要以债券型基金为主，短期对权益市场的影响相对有限。但从长期来看，未来大概率将覆盖更多类型的基金，同时考虑到个人养老金作为养老三支柱之一，未来空间广阔，对权益市场来说有利于中长期增量资金的入市，构成长期利好。

税收优惠为核心看点

随着此次首份配套规则的出炉，未来财税等方面政策有望跟进出台。中信建投证券非银行业首席分析师赵然表示，《暂行规定》是在第三支柱制度架构下，继保险、银行理财产品之后，对公募养老金产品及销售服务等准入门槛的框架**设计，预计相关配套措施正在路上，未来第三支柱是否做大的核心看点在于相关税收优惠（尤其是资本利得税）等方面的相关政策。

从征税的时机来看，一般有三个环节存在征税情况，一个是缴纳个人养老金时为税前列支还是税后列支，一个是个人养老金进行投资取得的投资收益是否需要交税，还有一个是最后养老金领取时是否需要交税。

专家普遍建议，应提高个人养老金的税收优惠力度，提高吸引力。为进一步加大第三支柱相关税收优惠的力度，可适当提高纳入税收递延型商业养老保险免税工资金额的标准，在领取养老金时也可以适当降低税率，进一步增大个人养老金的吸引力度。

**财政预算绩效专委会副主任委员张依群此前建议，可对个人养老金投资部分纳入个税抵扣范围，对个人养老金投资收益免征个人所得税，以增加个人养老金投资收益和吸引力。

从国外情况来看，大部分国家的个人养老金缴纳环节均为税前列支，即允许税前扣除，或定额扣除（普遍额度较高），而在养老金的领取环节则需要纳税，但可以通过一定的免税比例，以降低税负提高吸引力。

例如美国的401k计划，该计划是一种缴费确定型（DC）计划，实行个人账户积累制。401k计划由雇员和雇主共同缴费，缴费和投资收益免税，只在领取时征收个人所得税。雇员退休后养老金的领取金额取决于缴费的多少和投资收益状况。

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个人养老金账户基金投资必读（一）

个人养老金账户来了！

11月4日人力资源和社会保障部、**、国家**、银**、**联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。个人养老金账户。

11月18日，**官网公示了个人养老金基金名录及销售机构名录，包括华夏基金、易方达基金、富国基金、广发基金、交银施罗德基金、汇添富基金、招商基金等在内的40家基金公司旗下共计129只养老目标基金入选。

11月25日，人社部正式发布个人养老金首批试点地区、产品与参与机构名单，宣告着千呼万唤的个人养老金制度正式启动。

对于个人养老金可以投资的储蓄、保险、理财、基金产品相关部分均有规定。相比于养老储蓄、年金保险和去年在各地试点的养老理财，此次**发布的《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》明确要求——个人养老金所投资基金必须为养老目标基金。那么本文就详细为大家介绍：什么是养老目标基金？

一、养老目标基金的设计思路——家庭生命周期理论

目前市场上销售的主流基金是虽然强调长期持有，但是并不会为了客户用款需求进行调仓，一旦发生较大的回撤，同时又碰上客户使用资金的需求时间临近，很容易造成客户的实际亏损，从而出现基金**客户不**的情况。但是，实际上，人生不同阶段有许多需求是刚**存在的，那么怎么应对这些刚**需求呢？这里就要讲到生命周期理论，生命周期理论的基本逻辑为，人生可以分为：单身期，形成期、成长期、成熟期、退休期。

因此，从客户不同家庭生命周期的需求出发，需要有产品根据客户的赎回时间能够实现动态调仓，确保资金使用阶段收益的稳定**。假设：我们为自己的长期养老设定一个时间，比如10年后退休，那么在成长期/成熟期积累一笔养老金，随着目标年份的接近，客户对于现金流的需求越来越大，风险偏好相对降低，所以随着目标年份的接近，权益持有比例不断降低，债券持有比例不断提高。

二、养老目标基金的雏形——生命周期基金

因此从2006年起，国内出现了一类真正从客户角度出发的基金产品——生命周期基金

市场首支生命周期基金（汇丰晋信2016）2006年5月23日成立，该产品募集金额30亿元，采用开放式设计，客户可随时申购赎回，有意思的是，从规模看，该基金出道即巅峰，从2006年6月开始，规模不断下滑，2016年5月31日到达目标日期，规模仅剩不足1.5亿元。说明大部分客户没有真正将生命周期基金当作一笔封闭基金在投资，在投资过程中仍然按照传统基金进行追涨杀跌。但是从产品收益情况看，无疑该产品是能够令人满意的。该产品在2016年5月31日到达目标日期时的累计净值为2.73元，年化收益达到10.56%，从储备养老金角度无疑对客户说有交代的。此后，该产品以5%的低权益仓位运作，截至2022年8月累计净值3.42，年化收益7.88%，仅5年年化收益率4.33%，对于以保证当期收益为目标的基金来说，运作业绩也相当不错。

而目前另外存续的两只生命周期基金业绩同样不错，大成财富管理2020，2006年9月-2020年12月年化收益达到了7.44%，汇丰晋信2026目前的权益仓位为10%-40%，2008年以来年化收益达到11.65%。

但是生命周期基金在2008年以后就再也没有发行，核心是从客户角度，基金投资者的长期投资习惯养成不再一朝一夕。近年来由于以“东方红“为代表的三年封闭基金发行取得显著的成功，长期封闭投资才逐步被基民接受，但是即使这样超过3年的封闭式产品基民仍然很难接受。2019年广发基金发行了5年期养老基金，首发规模仅仅1128万元！

三、养老目标基金的发展与现状：

我国养老目标基金从 2018 年成立至今发展迅速，但发展尚处于初级阶段。在我国，养老目标基金均以公募FOF 形式存在，也就是目前养老目标基金的投资对象主要是其他的公募基金而不是直接投资股票或者债券。

从 2018 年发展至今，发展周期尚不足四年，因此产品供给数量及发展规模较为有限，覆盖人群尚少。2018 年第一批成立的养老目标基金为12 只，规模总计为 41.07 亿元，经过了三年多的发展， 养老目标基金实现了规模及数量的双重上升。截至 2022 年 Q1 我国养老目标基金总计165 只，规模总计为 1047.34 亿元；规模年均增速为170.79%，数量年均增速为124.0%。

养老目标基金数量及规模变化情况

养老目标基金的分类：养老目标基金可分为目标日期型和目标风险型。

目标日期型基金：类似生命周期基金，根据客户的退休时间设定目标时间。随着时间的推移，基金经理会重新平衡投资组合，使得该基金的投资组合趋向保守，使得投资组合的风险适应投资者在不同年龄段的风险承担能力。

以华安养老三年2030为例：基金合同规定权益比例随着目标日期临近越来越越低，从50%下调到15%。

目标风险基金：客户在了解自己的风险偏好的情况下，以自己风险偏好为目标选择不同风险偏好基金，可分为积极型、平衡型、稳健型三种风险等级。

目标风险型基金投资风格维度分类

四、个人养老金账户买基金的优势

通过个人养老金账户购买的为养老目标基金的专属份额——Y份额

Y份额与非养老金账户购买的份额相比费率更低，手续费为A份额的一半。以华安养老三年2030为例，A份额管理费为0.9%，托管费为0.2%，Y份额管理费为0.45%，托管费为0.1%

通过个人养老金账户购买可享受税收优惠

自2022年1月1日起，对个人养老金实施递延纳税优惠政策。在缴费环节，个人向个人养老金资金账户的缴费，按照12000元/年的限额标准，在综合所得或经营所得中据实扣除；在投资环节，计入个人养老金资金账户的投资收益暂不征收个人所得税；在领取环节，个人领取的个人养老金，不并入综合所得，单独按照3%的税率计算缴纳个人所得税，其缴纳的税款计入“工资、薪金所得”项目。

从整体来说：因为个人的投资风险偏好是随着年龄变化的，笔者**大家购买养老目标基金重点选择目标日期基金。同时，建议投资养老金的期限越来越好，这样才能体现基金养老的优势。

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