新能源财产深度汇报：全球电动化斗志昂扬，得意加快浸透率提高

（汇报出品方/作家：国盛证券，王磊）

一、新能源车：电动化期间所有打开，款待高速延长黄金十年1.1 全球共振，新能源车销量连接进取

1.1.1 华夏：补助弱化，优质车型启动内生耗费

海内新能源车商场步入赶快成长久，2021 年销量和浸透率同期相比双双翻倍。复盘海内新 动力车行业的兴盛汗青，不妨将其重要分红以次三个兴盛阶段： （1）2013-2015 年，财产产生期。很大水平上依附当局牵头启发，经过高补助策略扶助 财产兴盛。该阶段新能源车浸透率不及 1%。

（2）2016-2019 年，财产完备期。策略拟订越发具备对准性，一年一修，补助渐渐退坡。 越发偏重本领兴盛，激动高本能车型兴盛。该阶段，财产链供给基础老练，年销量实行 了百万辆的冲破，浸透率从 1%到 4%之上。 （3）2020 年起，财产高速成长久。优质爆款车型频出，商场耗费需要被进一步激励， 对补助的依附渐渐弱化。海内财产链老练，展示全球龙头公司。销量和浸透率的延长步 入慢车道。

按照**汽车工业协数据，2021 年 1-10 月海内新能源车核计销量 252.6 万辆，同期相比延长 182%， 已远超2020年终年136万辆的销量。浸透率上面，1-10月核计销量的浸透率为12.06%， 比拟 2020 终年的 5.41%提高 6.65pcts。按照财产兴盛顺序，一旦 10%是导出期和生长 期的分界点，一旦冲破临界点将迎来质的奔腾。我

21 岁月销量呈鲜明飞腾趋向，连接抬高终年预期；q3 淡季销量大超预期，咱们估计全 年销量 330-340 万辆。从月度销量数据来看，2021 年 1 至 10 月，除去 2 月份和 3 月 份因年节假期引导销量数据振动较大，其他月份销量数据表露稳步飞腾趋向，行业高景 气派连接。q1/q2/q3 的每月平均销量辨别为 17.2/22.6/31.6 万辆，q2 环比减少 31%，q3 环比减少 40%。在公共汽车芯片缺乏和汽车市场出卖淡季的大后台下，海内新能源车 q3 销量大 超预期。跟着月销量的连接延长，对终年销量的预期也在连接上修。q4 开局 10 月份销 量 38.3 万辆，再革新高。咱们估计 2021 年海内新能源车销量在 330-340 万辆。

新能源乘用车中，纯电车的出卖已占比渐渐提高 81%。2021 年 1-10 月，海内新能源 车销量 252.6 万辆中，新能源乘用车占 95%、新能源商用车占 5%，新能源商用车的月 销量基础在 1.5 万辆左右。新能源乘用车按本领道路分不妨分为纯电动 ev 和插电混动 phev。从 2018 年于今，纯电动乘用车的比率表露稳步飞腾趋向，跟着干电池本能、续航 历程的普及，耗费者对于纯电车的接收水平渐渐普及。此刻纯电动乘用车仍旧变成海内 新能源车销量的合流。

从各车厂展现来看，比亚迪一骑绝尘，2021 岁月销量环比表露高速延长。比亚迪、特 斯拉、上汽通用五菱依附爆款车型，销量居于第一梯级，月销量在 4-8 万辆。个中，比 亚迪在诸多车企中销量展现尤为超过，从 4 月份发端跟着 dm-i 系列的托付，比亚迪月 销量表露猛增趋向，超过上风进一步夸大；特斯拉华夏完全销量趋向进取，跟着 model y 规范续航版的推出，7 月份起销量增势鲜明。广汽埃安定祥和万里长城欧拉形成第二梯级，月销 量在 1-2 万辆。个中，广汽埃安完全销量稳中有升，卑劣需要强韧；万里长城欧拉月销量波 动较大，但归纳销量和广汽埃安基础逼近。

海内新权力车企完全趋向进取，蔚来、小鹏月销破万。海内造车新权力上面，几个趋向： （1）月销量趋向进取，从年头平衡月销量 4000 辆到 9 月的平衡月销量 8000 辆，单月销量实行翻番。（2）第二梯级努力赶上并超过，新权力梯级大概迎来洗牌。以蔚来、理念、小 鹏为代办的新权力第一梯级和哪吒、零跑等第二梯级的差异在渐渐减少。哪吒公共汽车展现 尤为超过，年头于今销量节节攀升，并在 8 月和 9 月辨别胜过蔚来和理念的月销量，10 月销量排名第二。（3）单月销量破万。在公共汽车芯片缺乏的大后台下，蔚来和小鹏在 9 月 月托付量冲破万辆门坎，革新记载。

2021 年 1-10 月海内新能源乘用车企销量 cr10 为 70%，前三名比亚迪、上汽通用 五菱、特斯拉华夏核计占比 45%，超过上风鲜明。2021 年 1-10 月，海内新能源乘用 车企销量排名前格外别为比亚迪（18.7%）、上汽通用五菱（15.5%）、特斯拉华夏（10.2%）、 万里长城公共汽车（4.6%）、上汽乘用车（4.3%）、广汽埃安（4.2%）、蔚来（3.3%）、小鹏（3.1%）、 理念（2.9%）和奇瑞（2.9%），前十车企的销量核计份额为 70%。个中，比亚迪、上汽 通用五菱和特斯拉构成第一梯级，单家占比在 10%之上，cr3 为 44.4%，超过上风鲜明。

宏光 mini 本年贯串 10 个月连任销量亚军，比亚迪 4 款车上榜前十榜单。从简直车型 来看，2021 年 1-10 月抢手车型前十中，除去 model y 和比亚迪秦 plus dm-i 为本年新 车，其他车型均已挂牌较长功夫，销量展现保持坚硬，五菱宏光 mini 连任本年 10 个月 销量亚军。本年的爆款新车重要由特斯拉 model y 和比亚迪奉献。最新的 10 月销量前 十榜单中，比亚迪有 4 款车上榜，展现崇高。

1.1.2 欧洲：碳减排干线下，保守车企电动化转型加快

欧洲 1-9 月累计划销售量 157.6 万辆，已超 2020 年终年。按照 ev sales 数据，欧洲商场 1-9 月新能源车销量 157.6 万辆，同期相比延长 104%，已胜过 2020 终年销量（136 万辆）。 欧洲商场具备季末冲量的特性，常常每个季度的季末销量会有鲜明提高，季初回落。从 本年前三季度每月平均销量来看，q1/q2/q3 每月平均销量辨别为 15.2/19.2/18.1 万辆，q2 环比 减少 26%，q3 受缺芯等成分感化环比略降 0.1%。咱们估计 2021 年欧洲商场销量在 220-230 万辆。

2021q3 欧洲新能源车份额初次冲破 20%。2021 年第三季度，欧洲商场公共汽车动力构造 中，新能源车份额到达 20.47%，初次冲破 20%。个中，插混车 8.94%、纯电车 11.53%。柴油车的份额降至 15.4%，较 2020q3 的 25.4%低沉 10pcts。纯电车的比率仍旧快逼近 柴油车。2021q3 汽油车的比率初次低于 40%。新能源车的份额正在连接夸大。

从抢手品牌来看，欧洲商场新能源车重要仍旧以欧洲本地品牌为主。按照ev sales数据， 2021 年 1-9 月欧洲商场销量最佳的前十个新能源车品牌辨别为群众（10%）、宝马（9%）、 飞驰（9%）、特斯拉（7%）、时髦（7%）、奥迪（6%）、沃尔沃（5%）、雷诺（4%）。 除去特斯拉，其他均为欧洲本地外乡品牌，并且各品牌的份额分别并不大。

model 3 和群众 id 系列销量展现特出。1-10 月欧洲抢手车型中，特斯拉 model 3 累计 销量 10 万辆，比拟第二名的 id3 销量逼近翻倍，超过上风鲜明。群众 id 系列同样展现 特出，id3 和 id4 辨别销量 5.3/3.8 万辆，辨别排名第二和第四。

欧洲商场的论理干线为日益延长的环境保护认识和渐渐收严的碳排放规范。欧洲的碳排放要 求为全球最严，而且低沉速率遽然提高。咱们对欧洲的碳排放目的及新能源车兴盛过程 做了复盘： （1）2009 年，欧洲拟订新车平衡碳排放量目的，安置到 2015 年到达 130g/km，该目 标于 2013 年青松实行，引导尔后碳减排压力不大，新能源车销量增长速度较缓。 （2） 2014 年，设定新目的 2020 年达 95g/km。

但到 2019 年新车平衡碳排放量为 122g/km，远远不迭此目的，督促 2020 年新能源车销量高增，同期相比延长 142%，碳排量 贬低 12%赶快逼近目的。 碳排放逾额局部需交纳大量罚款，保守车型转型压力宏大。群众公共汽车 2020 年因未达欧 盟碳排放目的，需接受逾 1 亿欧元（约合 7.8 亿群众币）的大量罚款。

2021 年新提案再次收严规范，安置 2035 年实行零排放，比原安置的 2050 年大幅提 前 15 年。2021 年 7 月 14 日，欧洲联盟委员会颁布“fit for 55”一揽子安置提案，旨在实 现到 2030 年欧洲联盟暖房气体净排放量与 1990 年的程度比拟起码缩小 55%，到 2050 年实 现碳中庸。

为了实行此目的，在乘用车上面诉求新车的平衡排放量在 2030 年比较 2021 年贬低 55%，依照此前安置的 2021 年碳排放目的 95g/km 计划，到 2030 年需到达 42.8g/km 的目的，比原安置再一次贬低 28%。其余诉求平衡碳排放量在 2035 年贬低 100%，这表示着欧洲联盟将在 2035 年禁售燃油车，比原安置的 2050 年大幅提早了 15 年。 赶快收紧的策略将会给车企及局部国度带来较大压力，将倒逼车企加速新能源车转型速 度，新能源车浸透率将进一步加速。

1.1.3 **合众国：拜登新政连接开释利好，希望接棒欧洲变成下一延长主力

月销量宁静，估计 2021 年终年销量 60 万辆。按照 marklines 数据，2021 年 1-10 月， **合众国累计出卖新能源车 49.1 万辆，同期相比延长 100%。从月销量来看，销量基础宁静，波 动不大，咱们预期 21 年**合众国终年销量 60 万辆。

**合众国商场 10 月新能源车浸透率 5.2%，比拟欧洲和华夏再有较大提升起间。 2021q1/q2/q3/10 月，**合众国新能源车浸透率辨别为 3.2%/3.3%/4.8%/5.2%，呈渐渐走 高趋向。2020 年终年浸透率仅为 2.2%，到 2021 年 10 月份已实行翻倍，但比较来看， **合众国商场比拟欧洲和华夏商场浸透率仍居于较低程度，提升起间较大。

特斯拉在**合众国新能源车销量中吞噬主宰位置，其余爆款车型对立较少。2021 年 1-10 月， **合众国新能源车出卖量最多的是特斯拉 model y（13.4 万辆，占 27%）和 model 3（9.1 万辆，占 19%），两款车核计份额在 46%，吞噬主宰位置。其他几款抢手车型销量均在 1-2 万辆安排，除去特斯拉外，其他品牌尚未展示鲜明的爆款车，优质车型需要尚待补 充。

（2）2021 年 5 月，《纯洁动力法案》将新能源车税收抵免下限从原有的 7500 美元提 升到 1.25 万美元。该法案的简直实质囊括：将在**合众国外乡组建的电动车补助下限普及 至 10000 美元，假如由农会分子消费的电动车，再减少补助 2500 美元（即最高补助上 限从原有的 7500 美元提高到了 12500 美元）；原策略规则某车企电动车销量超 20 万辆 后，税收优惠将每半年退坡 50%，直至不复享用优惠，新法案倡导，当全**合众国电动车渗 透率超 50%后，税收优惠在三年内慢慢退坡；减少售价门坎，零卖价低于 8 万美元的电 动车才可享用税收优惠。

新法案的补助金额更高、补助功夫更长，利好特斯拉和通用。特斯拉和通用辨别于 18q3 和 18q4 到达了 20 万辆托付量门坎，并在 19q4 和 20q1 实足退出税补优惠名单。在现 有的补助策略下已遗失价钱上风。若新法案得以经过，依照暂时**合众国新能源车浸透率不 到 3%的情景，相较 50%浸透率门坎再有很大的兴盛空间，补助策略盈利期的功夫将大幅延迟，对特斯拉和通用感化较大。

（3）2021 年 8 月，拜登拟订 2030 年**合众国电动公共汽车出卖目的：2030 年前将电动车销 量提高到新车出卖总份额的 50%。按**合众国每年平均公共汽车销量 1500 万辆计划，咱们估计 2030 年**合众国电动车销量将到达750万辆。2020年，**合众国电动车销量32万辆，浸透率仅为3.2%。

在该出卖目的下，**合众国电动车商场希望在将来十年迎来 20 多倍的暴发式延长，成漫空 间宏大。该行政令还将启用长久燃油功效和排放规范的拟订。2012 年，奥巴马当局曾提 出**合众国汗青上最庄重的燃油功效规范，即年年燃油功效要提高 5%。但在 2020 年 2 月， 特朗普当局大幅贬低了这一规范，改为在 2026 年前年年普及燃油功效 1.5%。此次拜登 从新调高燃油财经性规范，将对**合众国车企电动化转型有宏大的启动功效（参考欧洲碳减 排策略对欧洲车企的感化）。

1.1.4 长周期趋向已定，2025 年全球销量希望冲破

2000 万辆 电动化趋向已定，保守车企加快转型。全球范畴内，主传播统车企纷繁拟订电动化策略 筹备，进一步加快转型拥抱新能源。从兴盛趋向来看，2025 年/2030 年是各家一致拟订 的一个要害节点，创造了精确的电动车出卖目的。

戴姆勒飞驰 2030 年所有电动化，群众 2023 年全球出卖车型中 50%之上纯电动。2021 年 7 月，飞驰颁布将加快从“电动为先”向“所有电动”转型，梅赛德斯-飞驰安置在 2030 年 前实行所有纯电动化转型，而且将颁布数个纯电动车型框架结构。2021 年 7 月 13 日，群众公共汽车团体在德国沃尔夫斯堡颁布了 2030 new auto 策略。2030 年群众团体在全球出卖 的车型中，纯电动车的比率将飞腾到 50%。到 2040 年，团体在全球重要商场的一切新 售车辆将逼近零排放。最迟到 2050 年，团体将实行碳中庸。

1.2 干电池资料供应和需求冲突保持生存，降低成本趋向下本领资源两手抓

1.2.1 干电池：强人愈强，加价打开结余迎来建设拐点

能源干电池装机连接进取，格式趋势龙头化。2021 年 1-9 月，全球能源干电池累计装机 195.4gwh，同期相比高增 130.8%。全球能源干电池装机前三辨别为：宁德期间 31%，lg 新 动力 24%，松下 13%。从汗青数据比较来看，2017 至 2021 年 1-9 月，全球能源干电池 装机 cr10 辨别为 72%/81%/87%/92%/94%，行业格式趋势龙头化，强人效力超过。

海内商场增长速度迅猛，宁德、比亚迪双权威连接零跑，第一线梯级略有洗牌。2021 年 1-10 月，海内能源干电池装机 107.44gwh，同期相比高增 163%。从格式情景来看，宁德商场份额 宁静维持在 51%安排，比亚迪占比 16.6%，比拟 2020 年提高 1.7pcts。第一线厂商格式 比拟 2020 年变革较大，游资厂商 lg、松下落伍，国内资本品牌蜂窝、塔菲尔、欣旺达新公 司全胜。跟着海内自决品牌新能源车销量的开释，海内干电池厂仍将有较大的兴盛空间。

1.2.2 阳极：盐酸铁锂趋向加强，供应和需求紧平稳情景希望连接

盐酸铁锂回暖趋向鲜明，海内单月产量份额已到达 63%。2020 年起，盐酸铁锂干电池呈 现出鲜明的回暖趋向： 1） 策略端，2020 年 4 月国度新补助策略诉求新能源车补助前售价需低于 30 万元。采 用盐酸铁锂干电池可灵验贬低本钱，进而将补助前售价贬低至 30 万元以内，在耗费端更 有价钱上风的同声也不妨减少车企结余空间。 2） 本领端，比亚迪刀片干电池、宁德期间 ctp、国轩高科 jtm 等新本领的推出可灵验改 善盐酸铁锂表面能量密度较低的劣势，且可较好表现其安定性高、财经性好的便宜； 3） 配系端，搭载盐酸铁锂的抢手车型连接推出，宏光 mini ev、特斯拉 model 3、model y、比亚迪系列等均**率搭载盐酸铁锂干电池。 从海内月度装机构造数据来看，2020 年于今，盐酸铁锂在短短一年半的功夫里，赶快重 回装机合流。2020 年 1 月，铁锂装机占比为 28%；2021 年 10 月，铁锂装机占比已大 幅提高至 55%。

全球车企权威特斯拉、飞驰接踵颁布运用盐酸铁锂干电池。依附本钱便宜、安定性强等优 势，各大车企连接推出盐酸铁锂干电池本子车型。特斯拉在 2021q3 电话会上表白，将把 全球范畴内的规范续航版车型将所有切换成铁锂干电池。暂时，华夏出卖的 model 3 和 y 仍旧搭载了盐酸铁锂干电池，公共汽车售价也有所贬低。model 3/y 的起售价辨别下调至 23.59/27.6 万元。本年 10 月 27 日，戴姆勒团体 ceo ola kallenius 表白，其华丽公共汽车部 门梅赛德斯-飞驰将转向运用盐酸铁锂干电池。飞驰将从 2024 和 2025 年发端鄙人一代车 型中（如 eqa 和 eqb）运用盐酸铁锂干电池。咱们觉得盐酸铁锂的浸透率希望连接提高

1.2.3 负极：行业总生产能力结余，中心在乎石墨化自我供给配系本领

石墨化高能源消耗步骤，能源消耗双控下生产能力重要。石墨化岁序为高能源消耗、高传染的加工步骤， 单吨能源消耗最高可达 1.4~1.5 万度电，常遭到环境保护禁锢的控制。在能源消耗双控下，本年此后 世界各省市连接出场了能控的关系策略，用水量管理和控制收严，内蒙古、云南、江苏等地均 有各别水平的停电限产，石墨化生产能力遭到感化。按照鑫锣锂电数据，负极石墨化加工费 仍旧从年头的 1.5 万元/吨涨到 11 月中旬的 2.45 万元/吨，上涨幅度 63%。近克日电情景有 所缓和，然而遭到环境保护限产的感化较大，所以商场完全动工情景将有所低沉，材料价钱 对立稳固，负极石墨化求过于供，卑劣商场完全维持较为振奋的需要，负极资料企业整 体消费受限，货物来源重要。（汇报根源：将来智库）

消费工艺由坩埚炉切换成厢式炉增加产量降低成本。负极资料装炉办法重要分为两种：1）坩埚 炉，为合流装炉办法，道路较为老练，对摆放精度等诉求较低。因为坩埚为圆柱体，其 密积聚后**仍会爆发裂缝，所以须要在坩埚间弥补火油焦及保鲜电阻料以形成交流电回 路；2）厢式炉：径直将炉芯用石墨板材分隔成几何圆锥体腔室，因为石墨板材具备导热 性，各厢体件无需保鲜电阻料。可增大灵验面积及运用功效，到达增加产量降低成本的手段。但 因为对厢板拼接精度及装料吸料有本领诉求，厢式炉道路有确定的本领壁垒，仅少量头 部企业控制此本领。装炉办法切换可使单炉年生产能力提高 50%，并贬低单元分量资料加工 本钱约 40%~50%，降低成本幅度大。

1.2.4 隔阂：生产能力蔓延竞速下，龙头企业锁定优质摆设厂

隔阂步骤壁垒较高。（1）产品行能目标诉求高，须要有很强的本领研制本领：隔阂产物 具备孔径、孔隙率、穿刺强度、厚薄等多上面的本能目标诉求，企业须要完备宁静高效 消费高良品率、高分切收得率的本领；（2）工艺上面，摆设参数调节和测试须要长功夫 know-how 积聚：须要对呆板摆设的各项参数举行安排，以获得宁静工艺消费状况，普遍须要 3 年 安排功夫；（3）认证周期长，存户黏性强：能源干电池隔阂须要干电池厂和隔阂厂协作研制， 海内干电池存户须要 9-12 个月，海内干电池存户须要 18-24 个月的认证周期。一旦两边确认 协作，供给联系坚韧，会有很强的存户黏性。（4）重财产加入，本钱开销大，对企业资 金诉求较高：隔阂属于重财产行业，从恒定财产/财产合计来看，隔阂企业恒定财产占比 在 40%之上，明显高于其余中流资料企业，每亿平方米基膜恒定财产入股在 1-1.5 亿元以 上。

1.2.5 电解质溶液：原资料需要重要价钱下行，财产链一体化构造企业优先受益

电解质溶液上流合成财产链较长，原资料供给的宁静性很要害。电解质溶液的上流波及很多化学工业 合成步骤，财产链很长，并且局部原资料对立小众，前几年生产能力不大，暂时居于供不应 求的情景，加价幅度较大，对电解质溶液的本钱有很大感化。进取具备材料自给本领的电解 液厂商比赛上风会比拟鲜明。

六氟盐酸锂的生产能力牵制和价钱飞腾对电解质溶液感化较大。电解质溶液每万吨电解质溶液的本钱开销 约 0.2-0.3 亿元，不属于重财产行业，树立周期也比拟于其余中流步骤更短，10 万吨产 能树立周期约为 1 年。六氟盐酸锂（6f）在电解质溶液本钱中占比最大，为电解质溶液本钱的主 要感化成分。在原资料加价和行业供应和需求错配的双重成分叠加下，20 年下半起年 6f 价钱 赶快飞腾。因为环境评价感化、摆设定制和产物认证周期较长等成分，兴建生产能力投生产需求 1-1.5 年，短期内生产能力蔓延有限，头部企业或享用功绩与估值的催化效力。

二、光伏：利好策略接踵出场，短期博弈不改长久高增趋向2.1 海内需要：动力转型希望加快，散布式装机迎来大兴盛

2.1.1 长久：策略加快动力转型，发电站价格迎来重估

能源消耗双控查看趋严，主动激动可复活动力消纳 为进一步提高各地对于节约能源减排的关心水平，国度发改委在 2021 年 8 月 17 日正式照发 《2021 年上半年各地域能源消耗双控目的实行情景坤表》，在能源消耗强度贬低上面，包括云 南、江苏在前的 9 个省（区）上半年能源消耗强度不降反升，被评为头等预先警告，另有 10 个 省上半年能源消耗强度贬低率未到达进度诉求，为二级预先警告，个中对于头等预先警告地域，除国 家筹备构造的宏大名目外，2021 年休憩“两高”名目节约能源查看；在动力耗费总量遏制方 面，囊括云南、江苏在前的 8 个省（区）被评为头等预先警告，另有 5 个省（区）被评为二 级预先警告。

2021 年 9 月 11 日，国度兴盛变革委照发《完备动力耗费强度和总量双遏制度计划》， 在能源消耗双控趋严的后台下，激动实行动力运用功效以及动力构造等多上面的优化，中心在乎遏制化石动力耗费与激动可复活动力运用。在动力构造优化上面，计划提出按照各 省（自制区、直辖市）可复活动力风力消纳和绿色风力文凭买卖等情景，对逾额实行激 励性可复活动力风力消纳负担权重的地域，胜过最低可复活动力风力消纳负担权重的消 纳量不归入该地域年度和五年筹备当期动力耗费总量观察。2020 年有 14 个省非水可再 生动力消纳比率高出鼓励值，18 个省可复活动力消纳比率高出鼓励值。预测 2021 年， 在能源消耗双控策略下，绿证和绿电买卖希望加快，减缓各省能源消耗双控压力。

碳买卖体制渐渐完备，ccer 希望为发电站带来价格增量 世界碳排放权买卖商场正式上线，分配的定额买卖价钱在 40 元/吨之上。2021 年 7 月 16 日，世界碳排放权买卖商场正式上线买卖，首批归入碳排放分配的定额处置的是 2225 家火力发电企业 和自备电厂，将来跟着分配的定额调配办法、行业排放数据渐渐完备与老练，将渐渐归入石油化工、 化学工业、建筑材料、钢铁、有色等高排放行业。开拔此后，碳排放分配的定额的买卖价钱在 40~60 元 /吨区间，截至 11 月 24 日，cea 收盘价为 42.96 元/吨，买卖价钱相较独力的试点商场 更为宁静，也能实行对于分配的定额的公道订价。

发展绿电买卖试点，激动可复活动力社会效率变现 发展绿电买卖试点，满意绿电耗费需要，提高新能源消纳本领，加快风力体例向新能源 转型。按照国度发改委体制改革司 2021 年 9 月 7 日颁布的消息，国度兴盛变革委、国度能 源局正式复函国度电力网公司、南边电力网公司，激动发展绿色风力买卖试点处事。发展绿 电买卖，一上面不妨满意在社会负担启动下，风力用户对于耗费绿电的急迫需要，另一 上面不妨经过径直买卖提高新能源消纳本领，同声不妨将绿电的情况属性别变化现，爆发的 绿电收益进一步扶助新能源兴盛，实行共赢；绿电买卖的完备，将加快风力体例向新能 源转型。

整县促成带来户用装机需要开释，散布式将迎来加快兴盛 整县促成充溢发掘户用装机空间。2021 年 6 月 20 日，国度动力局归纳司下发《对于报 送整县（市、区）屋顶散布式光伏开拓试点计划的报告》，计划诉求，在县（市、区）一 级行政地区内，各类兴办屋顶总表面积中，安置光伏的局部需不低于确定比率。

2021 年 9 月 14 日，国度动力局颁布了整县（市、区）屋顶散布式光伏开拓试点的申诉情景，676 个试点县十足加入开拓试点卯单。辨别于集选取光伏发电站构造会合在西部地域，整县推 进希望充溢发掘中东部地域的散布式光伏资源，加快激动动力转型。报告中精确，2023 年终前，到达 20%~50%屋顶光伏安置比率诉求的地域，可变成开拓演示县，此举希望 进一步提高场合当局主动性，加快整县资源开拓过程。

2.1.2 2021 年：存量名目加快装机合流，户用翻开成漫空间

以消纳为导向，安康促成新能源兴盛。2021 年 5 月 20 日，国度动力局颁布《对于 2021 年风电、光伏火力发电开拓树立相关事变的报告》（以次称为《报告》）。按照此次《报告》， 此后国度将下达各省年度可复活动力风力消纳负担权重，经过消纳负担权重来启发各地 新能源新增装机范围，而 2021 年新能源树立合流沿用保护性合流和商场化合流多元保 障体制，个中 2021 年保护性合流范围不低于 90gw，对于保护性合流名目除外的名目， 不妨沿用商场化办法举行合流，经过自行建造、合建共享或购置效劳等商场化办法落实合流 前提。

存量名目归入保护性合流，加速激动存量名目树立。此次《报告》精确指出 2020 年终 前已批准且在批准灵验期内的风电名目、2019 年和 2020 年平价风电光伏名目、以及竞 价光伏名目径直归入保护性合流名目范畴，各省 2021 年保护性合流范围也重要用来安 排存量名目。对于存量名目而言，在本年合流不妨不必加入比赛性配臵，财经性有所保 障，存量名目希望加快在本年实行合流。

2.2 海内需要：减排目的渐渐加强，光伏兴盛迎来全球共振

2.2.1 **合众国：拜登新政重申排放目的，2030 光伏装机希望逼近

125gw **合众国重申 2030 年将缩小一半暖房气体，2050 年到达净零排放。继 2 月 19 日**合众国政 府颁布从新介入《巴黎协议》，并列申 2035 年实行 100%纯洁风力的目的后，拜登于 11 月 1 日在气象高峰会议上再度声明将在 2030 年前缩小 50-52%暖房气体排放，并在 2050 年 到达零净排放。

预期增长速度提高，2030 年光伏每年平均新增装机量希望到达 125gw。拜登当局在气象高峰会议上海重型机器厂申，到 2030 年，**合众国暖房气体排放量将在 2005 年程度上缩小 50%~52%。按照 seia 估量，为到达该减排目的，光伏火力发电占比希望在 2030 年到达 30%，该目的诉求美 国光伏装机量须近 850gw，每年平均新增装机量将从 2020 年的 19.2gw 延长到 2030 年的 约 125gw。

2.2.2 欧洲：碳中庸目的精确，重要列国均将迎来装机赶快延长

德国从新变成欧洲最大光伏商场，2021 年装机量希望到达 7.0gw。德国于 2020 年终 经过的新《可复活动力法案 2021》(eeg 2021)设定了到 2050 年碳中庸的目的，以及到 2030 年 100gw 太阳能火力发电本领的目的。按照 solarpower europe 的猜测，2021 年德国 光伏装机量将到达 7.0gw，2025 年将到达 13.5gw。（汇报根源：将来智库）

荷兰 sde+补助名目范围达 13.3gw，估计 2021 年装机量提高至 3.8gw。荷兰光伏 的兴盛重要靠策略启动。工贸易散布式及公用工作大地名目受 sde+策略启动，而 sde+ 补助项手段范围将到达 13.3gw，商场远景仍较为达观。按照 holland solar 的猜测， 到 2021 年，荷兰光伏装机量将延长到达 3.8gw，而 2025 年将到达 4.6gw。

2.2.3 海内其余地域：碳减排已成全球共鸣，光伏装机希望迎来赶快延长

阿曼新的减排目的是到 2030 年减排 46-50%，按照新的国度暖房气体减排目的，jpea 已将累计光伏装机含量估计调至 2030 年的 125gwac(150 gwdc)。按照 jpea 的猜测， 阿曼新的减排目的表示着，到 2030 年平衡年年将须要安置大概 8 个 gwdc 的太阳能光 伏。

2.3 紧俏步骤维持高景气派，一体化组件希望迎来结余建设

2.3.1 财产链供应和需求失衡，成本加快进取游会合

硅料价钱加快下行，推高全财产链价钱。本年此后，因为多晶硅料步骤新增需要有限， 而结尾需要高速延长，激动多晶硅料价钱加快下行，本年此后，截至 2021 年 11 月 17 日，按照 pvinfolink 报价，多晶硅精致料价钱涨至 269 元/kg，年内上涨幅度到达 220.2%。 固然光伏玻璃步骤因为新增生产能力开释激动价钱下行，然而囊括硅料、eva 树脂在前的原 资料加快下行连接推高光伏全财产链价钱。

财产链结余加快向硅料步骤会合，干电池片、组件、玻璃结余空间收窄。跟着硅料价钱加 速下行，硅料端结余本领大幅提高。而卑劣组件对于本钱传导须要功夫周期，且卑劣电 站业主对于组件价钱飞腾接收水平有限，干电池片、组件等步骤难以传导本钱变化。9 月 初此后，受云南等地能源消耗双控限产感化，产业硅价钱大幅攀升，启发多晶硅价钱进一步 飞腾至约 270 元/kg。总体来看，财产链成本加快向硅料步骤会合，硅片端因为硅料供 给有限，硅片连接偏紧，启发硅片保护对立宁静结余。而干电池片和组件结余遭到确定挤 压。

2.3.2 硅料：生产能力求过于供，新老玩家构造大范围生产能力蔓延

国产硅料全球出货占比赶快提高。按照硅业分会数据，2020 年海内硅料生产能力 42 万吨， 产量 39.6 万吨，占全球需要的 75.2%。2021 年海内生产能力将从 42 万吨提高至 48 万吨， 海内生产能力估计从 9.9 万吨降至 8.7 万吨，海内硅料出货占比将胜过 80%，跟着海内硅片 生产能力的赶快扩大产量，国产硅料占比希望进一步提高。

硅料扩大产量危害高，短期卑劣需要暴发，硅料求过于供。多晶硅行业生存以次三个特性： 一是扩大产量周期长，普遍须要 12-18 个月；二是入股强度高，暂时万吨入股逼近 8 亿元； 三是生产能力弹性小，须要满负载消费本领实行本钱最低。除扩大产量危害高除外，2019 年发端 直到 2020 年年中，硅料价钱徜徉低位，行业没有获利效力，引导重要厂商扩大产量能源不 足，在卑劣需要赶快暴发的后台下，硅料生产能力变成行业兴盛瓶颈，价钱赶快攀升。

2.3.3 硅片：尺寸加快转型，行业比赛加重

硅片巨型化：182/210 大尺寸硅片依附贬低非硅本钱上风，市占率希望赶快提高 大尺寸硅片带来全行业本钱低沉，灵验贬低度电本钱。在硅片步骤，更大的截面尺寸带 来单次拉晶量、切片量的提高，降拙劣耗；在干电池片步骤，大硅片在维持产线节奏静止 的前提下，单元功夫产出更高功率的干电池片，贬低消费本钱；在组件步骤，除提高单元 功夫的功率产出外，大硅片同声可实行更高的组件功率与封装密度，贬低单瓦辅材的耗 量；在卑劣发电站步骤，大硅片带来的单块组件的功率提高，不妨贬低发电站所需的支架， 汇流箱等按片数关系的本钱，度电本钱获得低沉。

硅片裂片化：裂片无助于于贬低单瓦硅耗，将来硅片希望连接减薄 裂片化可贬低硅耗和硅片本钱，但硅片减薄后将会感化后续干电池、组件加工步骤的良品率，跟着产线机动化比率的渐渐提高，加工精度与良品率明显革新，本年此后，随同上 游硅料加价，各硅片厂商加快促成裂片化过程，2020 年 p 型单晶硅片平衡厚薄在 175 μm 安排，本年此后已降至 170μm，到 2025 年将减薄至 160μm。在 n 型硅片上面， topcon 干电池用硅片厚薄约为 170μm，异质结干电池用硅片厚薄约为 150μm，后续跟着 异质结本领的大范围量产，还将激动硅片厚薄进一步减薄。

硅片 n 型化：n 型干电池本领加快迭代晋级，n 型硅片需要将赶快提高 硅片的 p 型/n 型道路与卑劣干电池片加工本领道路精细关系，暂时干电池片合流的本领道路 为 perc，p 型单晶硅片 2020 年市占率约为 86.9%，n 型单晶硅片约 3.3%，随同 topcon、 异质结等 n 型本领渐渐老练加入量产阶段，n 型硅片需要将赶快提高。

新加入者赶快减少，硅片步骤比赛加重。过往几年，在单晶浸透率赶快提高的启动下， 硅片步骤保存了较多的成本，稠密新加入者构造较大范围的扩大产量安置，囊括专营光伏切 片摆设的上机数控、单晶炉的京运通、多晶硅恢复炉的双良节约能源等，以及本钱势力宏大 的高景等，大局部名目 2020 年发端筹建，2021 年加入大范围树立投入生产阶段，2022 年开 始开释灵验生产能力，按照对公然消息的整治，2020 年下星期此后，重要厂商硅片（拉晶） 扩大产量安置逼近 300gw，本领分散带来行业比赛格式加重。

2.4 入股领会：长久趋向连接加强，关心短期高景气步骤

行业长久趋向决定，短期需关心卑劣装机需要的苏醒。光伏长久延长的决定性仍旧变成 行业的共鸣，同声在全球列国减排策略连接**下，行业希望迎来加快生长，暂时估值 程度也反馈了对将来生长性的预期，同声因为功绩决定性的巩固，行业也提早实行估值切换。

预期来岁，在硅料生产能力开释、价钱回落的启发下，组件价钱或将迎来下调，本年 卑劣业主在高价组件的压力尝试下，仍能实行确定的装机财经性，组件价钱回落将进一 步**行业装机需要的开释，2022 年行业装机或将迎来大幅延长。其余，随同行业各环 节比赛格式的衍化，行业成本也将迎来从新调配，硅料因兴建生产能力开释，成本会重回下 游，同声硅片端本领充溢分散，生产能力赶快提高，比赛加重或将难以保存高额成本，光伏 卑劣板块功绩希望迎来鲜明建设。

短期需要高增，生产能力瓶颈步骤仍将迎来高景气派。行家业需要高速延长的大后台下，产 能重要步骤将维持高景气派。个中 eva 树脂因为生产能力树立周期长，本领程度诉求高，因 而需要增量有限，供应和需求格式最为重要，预期 2022 年成气派最高，胶膜行业因上流需要 有限且比赛格式极为优质，预期来岁产物也将对立紧俏，希望维持在较高景气派程度。

其余，因为硅料新增生产能力开释较慢，且能源消耗双控策略或将感化行业扩大产量节拍，终年新增 灵验生产能力对立有限，硅料步骤希望保护较高景气，板块结余决定性较强。 龙头会合度连接提高，关心一体化龙头构造时机。2020 年此后，各大龙头接踵实行筹融资 夸大生产能力，补齐短板，向一体化转型。在原资料价钱连接高增的后台下，一体化组件龙 头季度结余本领表露环比提高态势，预期在加入原资料价钱下行通道中，一体化组件厂 商成本或将连接建设，同声随同行业会合度进一步提高，组件厂希望迎来量利齐升，业 绩生存大幅建设的大概。

本领周期拐点，关心新本领发达和摆设厂订单情景。长久来看，光伏变换功效提高是必 然趋向，跟着光伏大尺寸 perc 扩大产量的中断，干电池片厂商希望连接将关心度向新本领方 向变化。本年上半，新入股扩大产量的异质结、topcon 等本领连接赢得量产数据，考证了量 产可行性，下星期发端，各大干电池厂商发端构造大范围入股安置，希望加快量产和对 perc 的代替。

三、风电：巨型化激动行业降低成本，行业生长决定性渐渐巩固3.1 需要：得意大出发地+风电下乡连接启用，翻开风电长久成漫空间

得意大出发地启用连接启用，百 gw 名目已无序动工。10 月 12 日，引导人公布《共通构 建地球人命共通体》谈话，我国在戈壁、沙漠、荒凉地域加速筹备树立巨型风电光伏基 地名目，第一期装机含量约 1 亿千瓦的名目已于近期无序动工。暂时我国巨型纯洁动力 出发地重要会合在三北、西南、东北地域，经过各省的“十四五”前期筹备来看，得意装 机筹备已胜过 200gw。得意动作动力转型必不行少的要害动力，大出发地项手段启用表示 着海内新能源树立发端加快，海内需要希望连接提高。

风电下乡正式启用，十四五装机量将达 50gw。2021 年 10 月 17 日，风电搭档动作〃零 碳都会-富美农村启用典礼在北京举行，震动公有 118 家都会当局代办，600 多门风电企 业介入，典礼上颁布了风电搭档动作简直计划，计划精确，力求 2021 年年终前启用首 批 10 个县市总工会筹备含量 500 万干瓦演示名目。“十四五”功夫，在世界 100 个县，预选 5000 个村，安置 1 万台风机，总装机范围到达 5000 万千瓦。（汇报根源：将来智库）

风电下乡希望为风电装机 带来鲜明增量，风电生长决定性渐渐巩固。 风电装机连接稳步延长，1-10 月新增装机 19.19gw，受抢装潮启动，前三季度新增 海优势电装机 4.2gw，同期相比延长 167.5%。按照国度动力局数据，2021 年 1-10 月， 我国新增风电装机 19.19gw，受 2020 年抢装潮高基数感化，同期相比增长速度回落至 4.92%。

个中海优势电受抢装潮感化，新增装机 4.2gw，同期相比延长 167.5%。终年来看，按照中 国际电信联盟猜测，海内风电新增装机将到达 50gw，纵然顽固估计装机到达约 40gw，11-12 月新增装机量希望到达 20gw，风电财产链希望迎来高景气。

3.2 海优势电迎来加快，希望激动度电本钱赶快低沉

3.2.1 国内务策主动激动，平价元年风机招标价钱大幅低沉

“十四五”功夫，各省海优势电筹备总含量胜过 40gw，财产链希望迎来高速兴盛。我 国沿海各省已连接颁布“十四五”可复活动力兴盛筹备及关系策略，中心促成海优势电 树立，山东、江苏、广东进一步提出要制造万万千瓦级海优势电出发地。按照北辰风电 网的消息，“十四五”功夫我国海优势电新增装机将胜过 40gw。

跟着各地当局加大肩上 风电策略扶助力度，十四五功夫，海优势电希望迎来平价，财产链希望迎来高速兴盛。 广东率先推出地补规范，各省希望渐渐跟进。2021 年 6 月 11 日，广东省照发《激动海 优势电无序开拓和关系财产可连接兴盛的实行计划》，提出自 2022 年起，广东省财务对 2018 年终前已实行批准、在 2022 年至 2024 年全含量合流的省管海疆风电名目实行投 资补助，名目合流价钱实行本地燃煤火力发电基准价（平价），激动名目开拓由补助向平价平 稳过度。

平价之后长机招标价钱赶快低沉，希望加快海内海优势电实行平价。9 月此后，海内海 优势电招标处事正式启用，暂时已实行华润苍南海优势电（含塔筒）（400mw）、****广播公司核 象山涂茨海优势电（280mw）两个项手段招标，中标价钱均保护在 4000 元/kw 安排， 动作比较，2020 年 5 月曾实行一次招标，蓝图动力以 7264.3 元/ kw（含塔筒）价钱中 标，此次从新招标后风机（含塔筒）招标价钱降幅胜过四成，希望加快海内海优势电实 现平价。

3.2.2 **合众国打开海优势电兴盛新期间，全球海优势电兴盛希望超预期

将来十年全球将新增海优势电 235gw。固然 2020 年全球海 优势电新增装机量同期相比略降至 6.1gw，但在海内抢装的启动下，2021 年将是全球肩上 风电装机创记录的一年。其余，汇报估计，在现有风电策略的情景下，将来十年全球将 新增海优势电装机 235 gw，这一增量十分于现有海优势电装机的七倍，五年复合延长 率到达 29.3%，全球海优势电兴盛将迎来加快。

3.3 长机加快巨型化降低成本，启发行业需要赶快提高

3.2.1 长机：巨型化降低成本加快，风电财经性渐渐优化

陆优势电：风机加快巨型化，招标量赶快提高

风机巨型化激动度电本钱进一步低沉，行业招标量连接高景气，风电延长决定性渐渐增 强。按照金风高科技 2021 年三季度功绩汇报，年头此后，风机招标价钱连接低沉，个中 3s 机组招标价钱从年头的 3043 元/w 降至 2410 元/w，4s 机组招标价钱从年头的 2991 元/w 降至 2326 元/w，降幅均胜过 20%，巨型化激动风机消费本钱及风磁场度电本钱持 续低沉，启发终年风电招标连接高景气，2021 年前三季度，海内公然招标商场新增加招生标 量 41.9gw，同期相比延长 115.1%，且仍旧胜过 2020 年终年 31.10gw 的招标范围，招标 范围的赶快提高希望激动下一阶段装机范围赶快延长，风电长久延长决定性渐渐巩固。

行业加快巨型化转型，风机向降低成本本领更强的本领道路歪斜。风机公有直驱、双馈、半 直驱三条本领道路，个中直驱运转宁静性更高，后续保护用度更低，而双馈、半直驱结 构越发紧凑，且更符合在巨型化进程中实行降低成本，本年此后，多家海内重要的直驱风机 厂商纷繁颁布半直驱产物，如金风高科技颁布最新一代的低速永磁本领平台，涵盖 3.85-7.2 兆瓦 14 款各别含量的陆优势机，以及 12 兆瓦的海优势机，东方电气也加快双馈机型的研制处事，本年 7 月正式颁布 dew-g4000-165 双馈新机型。

海优势电：降低成本路途精确，巨型化风机本领渐渐老练

海优势工学院型化趋向精确，14-15mw 机型希望批量化安置。将来五年，在列国当局政 策扶助渐渐加强，浮格式离岸风力火力发电的进一步贸易化与产业化，风机连接巨型化的驱 动下，海优势电度电本钱希望迎来明显低沉，渐渐在全球各重要国度实行平价上钩，过 去十年间，海优势电机型含量范围从 6-7mw 提高至暂时 15mw（维斯塔斯）的程度， 2021 年，西门子歌美飒变成瑞典风力公司 vattenfall norfolk 海优势电名目（3.6gw） 的首要选择整机供给商，西门子歌美飒或将批量安置最新的 14mw+ sg 14-236 dd 海优势 电机组，海优势工学院型化趋向精确。

海内首台漂浮式海优势机底线，加快激动我国深刻海海优势电的开拓。5 月 26 日，海内 首台漂浮式机组—由明阳智能自决研制的 myse5.5mw 抗御台风风型浮式机组—在明阳智能 **出发地安装实行并尝试底线，标记着海内首台肩上漂浮式考查原型机行将安置运用，运用此漂浮式风机的三峡**沙扒名目将成带头个国度级漂浮式演示名目。漂浮式海优势 机的胜利研制，将为我国深刻海海优势电项手段开拓供给有力的维持，希望进一步激动 我国海优势电财产的延长。

3.2.2 塔筒：单元结余宁静，充溢受益于装机延长与会合度提高

塔筒步骤单元结余较为宁静，行业龙头充溢受益于装机延长与会合度提高。风电塔筒环 节，多沿用名目招标制的办法赢得订单，同声订价以本钱加成形式为主，这保护了原材 料价钱振动的危害敞口对立可控，在原资料价钱激烈振动的后台下，结余本领对立较为 宁静。本年二季度此后，大量商品价钱赶快攀升，而海内重要塔筒企业仍能维持对立较 高的结余本领。十四五功夫，风电装机需要希望赶快延长，同声行业龙头已构造大范围 的生产能力蔓延，依附本钱上风与品牌口碑，龙头市占率希望赶快提高。

3.2.3 零元件：短期功绩承压，长久国产代替空间宏大

年度供货和议锁定产物价钱，原资料价钱飞腾收缩厂商成本。风机零元件企业普遍在每 年年终与长机厂签署下一年度的供货框架和议，因为风机零元件产物多沿用本钱加成模 式举行订价，框架和议中普遍会恒定原资料价钱，所以当下一年度原资料价钱展示振动 时，零元件企业的结余空间也会相应遭到较大感化。以惯例铸锻件为例，本年二季度以 来，钢铁等大量商品价钱赶快飞腾，引导零元件厂商本钱压力连接提高，结余空间遭到 挤压，预期随同原资料价钱回落，功绩希望环比革新。

风电主光轴轴承本能诉求严苛，国产代替空间宏大。风电用轴承重要分为二类，一是主光轴 轴承，二是偏航轴承，三是变桨轴承，个中后两种轴承国产化水平对立较高，而主光轴轴 承因接受风电叶片的径向力，同声一直居于转化状况，所以对于轴承加工精度、资料性 能等上面都有着更高的诉求，暂时国产化水平对立较低，仅在小含量机型中有局部代替， 在大含量机型上仍旧以海内轴承为主。囊括新强联、瓦轴、洛阳轴承集团有限公司在前的海内的超过风电 轴承企业都在主动激动主光轴轴承的国产化过程，因为主光轴轴承是风机中最要害的零元件 之一，考证周期对立较长，国产轴承经过考证后，希望依附性价比上风，赶快提高份额。（汇报根源：将来智库）

牙轮箱需要希望赶快延长，国产浸透率仍有提升起间。牙轮箱的重要效率是将风轮在风 力效率下所爆发的能源传播给电机并使其获得相映的转速，牙轮箱是所有风机传动系 统的最微弱也是最要害的步骤，本钱占等到妨碍率都对立较高，所以对于厂商的本领能 力、创造工艺诉求较高。在风机三种本领道路中，牙轮箱重要运用于双馈及半直驱风机， 跟着海内风机巨型化趋向加快，预期将来有着更强降低成本本领的双馈及半直驱机组占比将 连接提高，牙轮箱需要增长速度也将明显高于行业平衡增长速度。暂时商场上重要的牙轮箱供给 商为三家，南高齿、采埃孚以及威能极，除南高齿外，其他两家均为海内企业，跟着更 多的海内厂商入局牙轮箱步骤，现有比赛格式希望被冲破，国产浸透率希望进一步提高。

3.4 入股领会：行业生长性渐渐巩固，关心海优势电兴盛机会

十四五生长决定性巩固，行业迎来估值建设。随同行业余大学出发地微风电下乡的渐渐启用， 十四五功夫风电行业生长决定性渐渐巩固，行业估值也在年中触底之后迎来建设，全球 动力转型进程中，风电将是要害的介入者，连接看好行业将来兴盛景气派，装机需要有 望维持稳步延长。其余，沿海各省市已构造较大范围的海优势电开拓安置，策略激动下， 我国海优势电希望加快实行平价，长久兴盛希望超预期。

受益装机需要赶快延长，行业加入高景气派阶段。年头此后，风机招标价钱连接低沉， 启发风电装机财经性连接提高，前三季度行业公然招标量到达 41.9gw，同期相比延长 115.1%， 且仍旧胜过 2020 年终年 31.10gw 的招标范围，预期在大范围招目标启发下，来岁风机装机 将实行大幅延长，行业将加入高景气派阶段。从细分步骤来看，塔筒步骤加工费对立恒定， 受原资料价钱振动及风电降低成本感化较小，所以充溢受益于行业需要的延长。

（正文仅供参考，不代办咱们的任何入股倡导。如需运用关系消息，请参见汇报原文。）

精选汇报根源：【将来智库】。将来智库 – 官方网站

正文原作家为陈丽敏，连载请证明：根源！如该文有不当之处，请接洽站长简略，感谢协作~