智氪 · 新能源 |“缺锂焦躁”下，新能源车板块还犯得着憧憬吗？

2021年终，新能源车的崇奉崩塌了。

在需要蔓延和策略利好的扶助下，2021年新能源车关系财产链迈向所有高景气期间，行业扩大产量加快，诸多步骤表露出鲜明的范围和结余蔓延趋向，启发板块热度一齐呐喊。但是，加入12月后，在板块作风再平稳论理的感化下，新能源车关系板块却迎来了至暗功夫。截止12月31日，受宁德期间等行业龙头纷繁跳水的感化，长江新能源公共汽车摆设指数单月下跌幅度仍旧到达了13.4%，行情的赶快下行加重了商场对于2022年板块展现的担心。

那么，本轮新能源车板块安排的因为毕竟是什么？行家业缺锂仍旧变成不争究竟的后台下，新能源车板块的功绩再有维持吗？加入2022年后，哪些步骤犯得着关心？

新能源车板块安排的因为是什么？对于本轮新能源车板块的安排，最径直的因为在乎年终板块之间的作风再平稳。从2020年11月尾此后，在策略利好和需要蔓延的双重激动下，新能源车行业基础面连接超预期，且景气派连接上修。受此感化，年内板块迎来会合买卖的普涨行情。截止2021年11月30日，长江新能源公共汽车摆设指数近一年的累计上涨幅度到达130%，远超商场预期。个中，锂电行业的中心企业宁德期间、天赐资料、恩捷股子、璞泰来等的累计上涨幅度均胜过了150%；而容百高科技、贝特瑞等阳极企业的上涨幅度更是逼近300%。

图1：新能源车指数及中心企业上涨幅度 数据根源：wind、36氪整治

但与此同声，跟着行业景气预期连接被上修，也使得板块基础面预期差越来越小，行业爆发逾额收益的几率连接变窄，跟着本质基础面与预期之间的趋同，使得板块的体例性安排简直成了必定。

纵然，版块之间的再平稳是引导本轮新能源车板块安排的径直因为，但拨开五里雾看实质，咱们觉得本轮新能源板块展示大幅安排深层的因为，却是锂资源价钱飞腾、需要缺乏加重了商场对于新能源车板块销量下滑、功绩中断的害怕情结。

锂资源动作新能源公共汽车能源干电池的要害原资料，依照“锂资源需要——阳极资料——能源干电池——新能源公共汽车产量”的路途渐渐向下探底。锂资源需要的几何，径直联系到能源干电池的产量，进而感化到卑劣新能源公共汽车的数目。

表面上去看，锂资源的需要量是中流锂干电池阳极的极限产量，而阳极产量则是能源干电池产量的极限。但本质情景中，商量到供给宁静和仓库储存安定，所以生存“结尾需要——能源干电池产量——阳极产量——锂资源需要量”所有链条表层层夸大的安定仓库储存。

按照长江证券的数据，2021年11月海内能源干电池装机为20.8gwh，干电池产量为28.2gwh，而同期海内三元、铁锂阳极产量辨别为3.7、4.8万吨，对应表面干电池产量为41.3gwh。商量到非能源干电池需要的生存，所以大概安排后得出2021年11月，能源干电池产量较装机量夸大了约15%，而阳极资料不妨维持的干电池产量则较当期干电池产量夸大了约25%-30%。也即是说，想要满意确定的干电池装机量，本质上起码须要1.15倍的干电池产量，1.25-1.3倍的阳极资料下的表面产量。

那么锂资源缺乏下，商场焦躁的点又是什么呢？

对于锂资源缺乏的焦躁，最重要仍旧商场担忧2021年光伏财产链缺硅料爆发的负反应论理，会在2022年新能源公共汽车财产链上海重型机器厂现。简直来看，重要展现为两个上面：1）即是由于上流要害材料不及、价钱飞腾，引导中流资料本钱飞腾、需要不及，最后反应到能源干电池以至卑劣新能源公共汽车需要上，在确定水平上控制新能源公共汽车的出厂数目而且会因本钱飞腾收缩财产链关系企业的成本空间，感化行业基础面展现；2）上流原资料缺乏引导锂资源价钱超预期飞腾，向下迁移给中流资料和能源干电池消费企业，而鉴于干电池企业的强议价权，在新一年的媾和中会将加价本钱迁移给卑劣车企直至结尾耗费者，进而爆发新能源公共汽车产物的提高价格，同声，叠加上2022年新能源补助策略的退坡，大概会在确定水平控制结尾需要，最后反过来感化财产链关系企业的功绩展现。

锂资源价钱飞腾会不会使行业堕入负反应论理？如前文所述，咱们大略阐明了暂时商场对于锂资源不及大概对行业爆发反面感化的两个简直目标，那么实际情景下，本质的感化究竟有多大呢？

开始，即使从锂资源价钱飞腾、需要缺乏会不会引导卑劣能源干电池的需要不及这个观点来看，归纳长江证券、**国际信托投资公司证券等的关系猜测，纵然在生存锂资源需要破口的失望预期下，2022年，本质锂资源需要仍旧不妨维持能源及储能干电池产量保护60%安排的延长，大约率不妨满意卑劣需要的较快蔓延。

简直来看，2021年锂盐维持下的阳极产量对应干电池在680gwh安排，而锂干电池本质产量约为530gwh。2022年商场失望预期锂资源增量16—18万吨，重要来自：1）greenbushes和pilbara锂矿延长，估计新增供给约7万吨lce；2）雅保和sqm扩大产量名目开释生产能力，赣锋锂业南美盐湖投入生产，估计减少供给约7万吨lce；3）华夏锂资源名目增加产量等估计带来约4万吨新增供给。

商量仓库储存安排后的灵验需要，按照长江证券的猜测，2022年顽固估量57.6万吨lce锂盐需要对应阳极口径维持的干电池产量在850gwh安排，干电池口径对应的干电池产量在807gwh安排，即使生存硬破口的情景，阳极-干电池的夸大系数会鲜明收窄，则对应能源和储能场景的干电池增长速度在65%安排。

图2：资源破口下能源和储能干电池增长幅度维持 数据根源：长江证券、革新同盟、36氪整治

即使假如个中300gwh用来新能源车范围，以单车50kwh带电量计划，则不妨满意近600万辆新能源车的需要，所以完全来看，缺锂的题目并不会对2022年新能源车的结尾需要产生鲜明的规范。

其次，即使从锂资源价钱飞腾，会不会迁移给耗费者进而控制结尾需要的观点来看，在锂资源及其余资料价钱飞腾的后台下，2021年主假如干电池厂接受了重要加价压力，并未对整车厂所有提高价格。但跟着干电池厂与车企新一轮价钱媾和的渐渐打开，预见着2022年，干电池厂向卑劣长机厂迁移本钱压力仍旧变成了行业比拟决定的究竟。

在这种情景下，长机厂会不会将本钱压力再向下迁移给耗费者，成了来岁新能源车需要是否保护的要害地方。从车企的观点来看，本钱占比拟高的产线摊销、研制加入和职员用度等均属于恒定本钱，在单车厚利为正情景下，按照长江证券的看法，车企大约率会采用夸大销量来摊薄本钱，而不是加价来保护成本。

而从暂时商场合流电动车企的单车厚利来看，特斯拉、蔚来、理念的单车厚利在7-8万元，比亚迪、小鹏大概在3-4万元，纵然商量干电池本钱飞腾10%以及来岁补助退坡的情景下，来岁车企的单车厚利仍旧可观，这也表示着车企并不生存激烈向下迁移本钱压力的需要性。

图3：补助退坡和干电池加价情境下长江证券重要车企单车厚利压力估测计算 数据根源：长江证券、工信部、36氪整治

其余，即使将新能源车仍居于早期品牌塑造和份额篡夺阶段这个究竟商量个中，那么对于造车新权力、转型新能源的保守车企而言，新能源车销量的连接放量，是对于其品牌夯实、策略转型最要害的评介成分。所以，在这个阶段，车企的商场份额篡夺远比单车结余更为要害。

2022年的新能源车板块能否还犯得着憧憬？综上所述，2022年，新能源车板块的锂资源缺乏仍旧变成商场共鸣。要害原资料的不及必定会给财产链带来需要收窄、本钱飞腾的压力，进而在确定水平上收缩关系企业的出卖范围预期和成本空间，对行业基础面爆发失望感化；与此同声，在体验了2021年的一波大行情之后，跟着基础面预期差的连接收窄，财产链企业获得逾额收益的几率大幅低沉，加之连接退坡的补助策略和商场对于财产链缺锂的焦躁情结，新能源车关系板块迎来短期安排在劫难逃。

但从长久来看，暂时新能源车的全球浸透率仅在10%安排，而在双碳策略连接助力之下，行业完备较为决定的需要维持，所有板块仍旧属于优质需要启动下长坡厚雪的赛道，短期的缺锂并不会变成新能源车财产兴盛的硬性规范，行业将来延长远景仍旧犯得着憧憬。

站在入股的观点，比拟于2021年较为决定的板块β行情，2022年，在供应和需求格式渐渐改变下，估计各别步骤和企业将来的结余趋向会表露比拟鲜明的分裂。所以，比拟于博弈预期差带来的β行情，入股者更该当关心财产链中优质公司基础面超预期带来的α时机。比方，不妨关心全球化趋向下，加快构造海内供给链的龙头企业（更加是在**合众国等生存精确预期差财产链中占领确定份额的企业）；本领革新加快下，受益于份额及结余革新的细分赛道龙头；真实完备中心比赛力和一体化构造拓宽价格链的资料需要龙头；以及本钱迁移下，结余本领希望迎来触底建设的干电池龙头号。

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参考材料：

**国际信托投资公司证券《被夸大的供给不及，被忽略的估值上风》

天风证券《只输功夫，不输空间，重基础面启动，轻预期差博弈》

长江证券《再论∶对于电动车，商场在担忧什么》

正文原作家为陈祝华，连载请证明：根源！如该文有不当之处，请接洽站长简略，感谢协作~